證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

在國(guó)內(nèi)利率下行的背景下，通過(guò)全球資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)、增加多元收益來(lái)源，正得到越來(lái)越多投資者的認(rèn)可。

8月4日起，定位于多元資產(chǎn)配置的摩根盈元穩(wěn)健三個(gè)月持有期混合型FOF正式發(fā)行，該基金將由摩根資產(chǎn)管理中國(guó)資產(chǎn)配置及退休金管理首席投資官恩學(xué)海與基金經(jīng)理吳春杰共同管理，其中，恩學(xué)海有著近30年投研經(jīng)驗(yàn)，曾領(lǐng)導(dǎo)富達(dá)401K投資計(jì)劃產(chǎn)品及策略，過(guò)往管理富達(dá)全球多元資產(chǎn)等基金規(guī)模超1500億元人民幣。

恩學(xué)海在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)單一資產(chǎn)難以滿(mǎn)足穩(wěn)健收益的需求，通過(guò)FOF工具實(shí)現(xiàn)多元配置可能是破局關(guān)鍵，摩根資產(chǎn)管理中國(guó)希望通過(guò)“債券打底+海外多元資產(chǎn)增厚”策略，探索中國(guó)市場(chǎng)的“固收+”新解法。

用長(zhǎng)期視野

進(jìn)行前瞻性配置

“過(guò)去很多年，我們?cè)诨厮菀粋€(gè)配置策略時(shí)常常會(huì)講，假設(shè)80%的股票加20%的債券，它過(guò)去三年的回撤、過(guò)去五年的業(yè)績(jī)會(huì)是多少，但這都是歷史業(yè)績(jī)?！倍鲗W(xué)海表示，“一個(gè)真正成熟的多資產(chǎn)配置策略應(yīng)該是前瞻性、戰(zhàn)略性的”。

據(jù)恩學(xué)海介紹，摩根盈元穩(wěn)健三個(gè)月持有期混合型FOF的配置框架，建立在一套名為“長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)（LTCMA）”的體系之上。這套報(bào)告摩根資產(chǎn)管理持續(xù)發(fā)布了29年，是業(yè)內(nèi)久經(jīng)測(cè)試及完善的資本市場(chǎng)預(yù)測(cè)報(bào)告之一，通過(guò)量化推演預(yù)判未來(lái)10—15年各大類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提供指導(dǎo)。“這些判斷不是靠線(xiàn)性外推，而是基于勞動(dòng)人口、全要素生產(chǎn)率等50余項(xiàng)參數(shù)的動(dòng)態(tài)模擬?！倍鲗W(xué)海說(shuō)。

在對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)的收益預(yù)期和相關(guān)性表現(xiàn)進(jìn)行測(cè)算后，恩學(xué)海發(fā)現(xiàn)，“債券打底+海外多元資產(chǎn)增厚”的組合比單一市場(chǎng)“股債搭配”相關(guān)性更低，可有效降低組合整體波動(dòng)。摩根盈元穩(wěn)健三個(gè)月持有期混合型FOF在精選底層債券基金的基礎(chǔ)上，可以通過(guò)QDII基金、香港互認(rèn)基金布局海外權(quán)益、ETF、商品等資產(chǎn)，力爭(zhēng)增厚投資收益。

定量為主 層層篩選

如果說(shuō)多元資產(chǎn)配置是分散風(fēng)險(xiǎn)的第一層，那么，通過(guò)優(yōu)選基金可以二次分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步控制產(chǎn)品波動(dòng)。面對(duì)全市場(chǎng)超1.2萬(wàn)只公募基金，恩學(xué)海帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)建立了一套嚴(yán)格的篩選機(jī)制。

其中，恩學(xué)海在債券投資方面采用系統(tǒng)化的“核心+衛(wèi)星”策略：精選主動(dòng)管理型債券基金作為核心持倉(cāng)，同時(shí)運(yùn)用債券ETF等久期工具進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)以把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)；在信用風(fēng)險(xiǎn)控制上嚴(yán)格執(zhí)行篩選標(biāo)準(zhǔn)，從而在爭(zhēng)取組合穩(wěn)健性的同時(shí)增強(qiáng)收益彈性。

他認(rèn)為，債基篩選如同沙里淘金，需經(jīng)三重過(guò)濾。第一層是初篩濾網(wǎng)，比如剔除規(guī)模低于門(mén)檻、持有人集中度較高的基金；第二層是行為掃描，通過(guò)持倉(cāng)與凈值反推，識(shí)別出久期、信用特征穩(wěn)定的產(chǎn)品；第三層平臺(tái)驗(yàn)證，債券基金的超額收益大部分來(lái)自交易能力，國(guó)內(nèi)固收資產(chǎn)的收益來(lái)源主要是票息，恩學(xué)海更傾向于選擇主動(dòng)管理能力較強(qiáng)的債券型基金產(chǎn)品，并且結(jié)合團(tuán)隊(duì)對(duì)宏觀周期及市場(chǎng)流動(dòng)性的判斷，從久期、信用分析等方面調(diào)整組合配置。

在權(quán)益投資方面，恩學(xué)海表示，摩根資產(chǎn)管理中國(guó)建立了“定量為主、定性為輔”的篩選體系，針對(duì)不同產(chǎn)品采取差異化分析方法：對(duì)國(guó)內(nèi)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金采用持倉(cāng)分析和凈值分析相結(jié)合的方法，對(duì)QDII產(chǎn)品則重點(diǎn)監(jiān)控溢價(jià)率和流動(dòng)性指標(biāo)。

讓投資者正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好

“基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)不是中國(guó)市場(chǎng)才有，而是全球普遍現(xiàn)象，根源在于讓普通投資者去決策何時(shí)買(mǎi)、何時(shí)賣(mài)，自然容易追漲殺跌?！倍鲗W(xué)海表示，“FOF的核心價(jià)值是讓投資者只做一件事——匹配自身風(fēng)險(xiǎn)需求，其余交給專(zhuān)業(yè)配置?！?/p>

在恩學(xué)?？磥?lái)，真正的投資者教育不是教給投資者選基金、買(mǎi)基金的技巧，而是培養(yǎng)投資者如何正確認(rèn)識(shí)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，培育正確的財(cái)富管理觀念，這正是FOF可以發(fā)揮價(jià)值的地方，投資者只需設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，組合自動(dòng)完成多元資產(chǎn)調(diào)配。

對(duì)于海內(nèi)外市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)，恩學(xué)海表示，在全球貨幣政策持續(xù)寬松、財(cái)政政策持續(xù)加碼的大環(huán)境下，目前全球風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，今年三季度大概率會(huì)看到美國(guó)通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)有市場(chǎng)想象的那么慷慨地采取大幅寬松的貨幣政策。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，恩學(xué)海認(rèn)為基本面逐漸企穩(wěn)，市場(chǎng)下行的估值假設(shè)已不復(fù)存在，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)估值也回歸到了歷史均值水平，但相對(duì)海外其他資產(chǎn)而言，依然處于較便宜的狀態(tài)。對(duì)于下半年的風(fēng)險(xiǎn)因素，恩學(xué)海認(rèn)為，不確定性依然來(lái)自關(guān)稅博弈，目前，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于歷經(jīng)關(guān)稅沖擊、地緣沖擊后回歸正常的狀態(tài)，尚未有證據(jù)表明美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯衰退的跡象。