投資小紅書-第247期

過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

股市情緒明顯回暖，風(fēng)動？幡動？心動？但其實都不如“如如不動，念念無生”。

上證指數(shù)連續(xù)兩周在3600點一帶運行，市場賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)。創(chuàng)新藥、機器人、軍工、煤炭、鋼鐵等多重主題“遍地開花”，資金熱情高漲，如何在股市行情好的時候，也能分得一杯羹，著實也是一門學(xué)問。

股市上行，為了追求更快的回報，投資者忍不住心動。在股市下行期間，大多數(shù)投資者保持著必要的謹(jǐn)慎，但在股市上行期間，市場情緒的回暖往往逐漸消融投資者的謹(jǐn)慎，部分投資者的持股質(zhì)量會不斷向下發(fā)展，從優(yōu)質(zhì)個股轉(zhuǎn)向高彈性，甚至虧損類股票；在股市回暖期間，試圖通過加杠桿提升收益的投資者也開始蠢蠢欲動。

但過去多年的教訓(xùn)是，投資者的持股質(zhì)量不斷下降和加杠桿是投資者敗在牛市中的主要原因。一旦牛市回調(diào)或者牛市結(jié)束，滿倉滿融加上質(zhì)量低劣的股票，結(jié)果一定是非常刺激的，不僅會讓投資者虧掉牛市所賺的收益，而且會造成本金重大虧損。

專業(yè)投資者及作家查爾斯·埃利斯在其經(jīng)典著作《贏得輸家的游戲》中所說，大多數(shù)財富的傾覆都是由“非受迫性失誤”造成的。如果投資者把重點放在減少“非受迫性失誤”上，而不是試圖打出下一個本壘打，那么他們的回報就會顯著提高，輸家往往自己擊敗自己，這就像業(yè)余網(wǎng)球選手冠軍獲勝，因為他犯的錯誤最少，但不一定是靠打出最多制勝球獲勝。

事實上，無論牛市還是熊市，投資應(yīng)該保持始終如一的謹(jǐn)慎原則，獲勝的唯一秘訣是，更少犯錯。

保持如一的投資原則

一兩年的牛市會愚弄許多市場參與者，讓他們尋求高彈性低質(zhì)量的股票。殊不知，一旦持股質(zhì)量向下兼容，投資者就會在牛市后期滿手拿著垃圾股，當(dāng)垃圾股在牛市之后開始暴跌，大多數(shù)沒有經(jīng)驗的投資者才會意識到這種痛苦的數(shù)學(xué)公式，只有在那時，他們才會意識到投資優(yōu)質(zhì)股的重要性，一年的重大損失不僅能夠抹殺過去所有的收益，而且重創(chuàng)本金。

在繁榮期結(jié)束時，大多數(shù)投資者的投資組合中只剩下垃圾股，只有退潮時，你才能發(fā)現(xiàn)誰在裸泳。在隨后的熊市中，優(yōu)質(zhì)股和垃圾股都會遭遇重挫。前者最終會在復(fù)蘇時反彈，而后者卻會一蹶不振，絕大多數(shù)永遠(yuǎn)也無法反彈至前期水平。

借用格雷厄姆的話來說，無論牛市還是熊市，凡是不滿足最低安全標(biāo)準(zhǔn)的股票，不管收益多高，前景多誘人，或者有其他優(yōu)勢，都應(yīng)自動排除在投資之外。任何一次本金的大幅損失，對于投資者來說都是災(zāi)難性的。

無論牛市還是熊市，證券分析的主要功能都是尋找可疑點，如公司發(fā)布的盈利是否有問題，資產(chǎn)負(fù)債表是否顯示現(xiàn)金頭寸不足或者長期債務(wù)增長過快，廠房設(shè)施是否保存不當(dāng)，是否存在新的競爭對手威脅，或公司在同行業(yè)競爭中是否節(jié)節(jié)敗退；企業(yè)的管理狀況正在或極有可能惡化；行業(yè)前景可能惡化——對于謹(jǐn)慎的投資者而言，上述或者其他任何一種可疑之處足以讓其完全否定一只股票。

正如巴菲特所說，投資第一條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要賠錢。第二條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要忘記第一條規(guī)則，做任何投資前，先聚焦投資風(fēng)險。

堅守考慮周全的長期投資策略是投資的成功之道，其實并不需要復(fù)雜的行動，真正的挑戰(zhàn)是遵守長期投資的準(zhǔn)則，避免被周圍令人激動的但對投資者來說是多余的事分散注意力。遵守長期投資準(zhǔn)則是你的首要責(zé)任，也是促進(jìn)長期投資成功的最佳機會。

減少“非受迫性失誤”

“非受迫性失誤”是指，在網(wǎng)球比賽中，在未受到對方來球壓迫的情況下，由于選手自身的原因而造成回球下網(wǎng)或者出界的情況。持股質(zhì)量順流而下外加上持股倉位火箭上升，是投資者主動失誤、自己擊敗自己的重要原因。

天合公司創(chuàng)始人、科學(xué)家西蒙·拉莫博士寫過一本關(guān)于比賽策略的著作《網(wǎng)球庸手的高超打法》。拉莫博士發(fā)現(xiàn)，多年來，網(wǎng)球不止一種打法，而是有兩種打法，一種是專業(yè)球員和少數(shù)極富天賦的業(yè)余球員的打法；另一種是其他人的打法。

盡管在兩種比賽中，球員們在裝備、服裝、賽制和計分方法上并無差別，遵循的禮儀和習(xí)慣也一樣，但他們卻是在進(jìn)行不同的游戲。在進(jìn)行大量的數(shù)據(jù)分析之后，拉莫得出了如下結(jié)論：專業(yè)球員“贏得”比分，而業(yè)余球員“輸?shù)簟北确帧?/p>

在專業(yè)網(wǎng)球比賽中，比賽的最終結(jié)果由贏家的行動所決定。專業(yè)網(wǎng)球球員擊球像激光一樣準(zhǔn)確而有力，雙方在長時間的精彩對打中較量，直到有一方能夠把球擊到對手救球范圍之外，導(dǎo)致對方失分。這些出色的球員很少失誤。

而同時，拉莫發(fā)現(xiàn)，業(yè)余網(wǎng)球比賽則幾乎完全不同。業(yè)余球員很少擊敗對手，相反，他們卻經(jīng)?！皳魯　弊约骸１荣惤Y(jié)果往往是由輸家決定的。為什么這樣說呢？凌厲的擊球、長時間的精彩對打以及奇跡般的救球在業(yè)余比賽中非常少見，球經(jīng)常撞網(wǎng)或者出界，連續(xù)兩次發(fā)球失誤的情況也并不少見。在這種情況下，球員的注意力會集中在保證能連續(xù)回球，盡全力為對手制造犯錯的機會上，而不是如何發(fā)力或把球打得更接近邊線。獲勝的一方得分更高是因為對手失分更多。

拉莫發(fā)現(xiàn)，在專業(yè)比賽中，80%的得分是“贏來”的，而在業(yè)余比賽中，80%的得分是“輸?shù)簟钡?。兩種游戲基本是相反的。專業(yè)網(wǎng)球比賽是“贏家的游戲”，結(jié)果由贏家的行為決定；業(yè)余網(wǎng)球比賽是“輸家的游戲”，結(jié)果是由輸家的行為決定。輸家往往是自己擊敗了自己。

從長期來看，減少投資中“非受迫性失誤”的一個方法就是，謹(jǐn)慎地選擇我們決定持有的公司。投資者如果有幾個可靠的長期選擇，會比頻繁地從一個投機點跳到另一個投機點，總是追逐市場上最新的熱門股票更好。價格和價值之間的差距最終決定我們的回報，但選擇正確的企業(yè)可能是減少錯誤最重要的一步。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對：趙燕