8月1日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》（下稱《公告》），宣布對8月8日及以后新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

《公告》發(fā)布不久，10年期、30年期國債活躍券收益率明顯下行。截至8月1日18時30分，10年期國債活躍券收益率已跌破1.7%。上海財經(jīng)大學(xué)中國公共財政研究院副教授汪峰在接受證券時報記者采訪時表示，新政在短期內(nèi)可能引發(fā)新老券種價格分化，長期或?qū)⒔档蛡Y產(chǎn)的相對配置價值。

受訪專家同時向記者強調(diào)，新政基本不會影響到普通個人投資者，還將縮小不同債券之間的稅負(fù)差異，有利于更好發(fā)揮國債收益率曲線的定價基準(zhǔn)作用。著眼于健全有利于市場統(tǒng)一的財稅體制，恢復(fù)征收債券利息收入增值稅既考慮到財政可持續(xù)性，又兼顧宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要。

對個人投資者影響較小

近年來，我國債券市場規(guī)模不斷增長。據(jù)記者測算，過去一年國債、地方政府債券、金融債券累計發(fā)行規(guī)模達到32.6萬億元?；謴?fù)征收債券利息收入增值稅，無疑將影響到新發(fā)行投資者的收益。按照相關(guān)規(guī)定，利息收入將適用增值稅最低檔稅率6%。

“長期而言，本次政策將降低債券資產(chǎn)的相對配置價值?！蓖舴鍖τ浾哒f。在稅后收益率下降的背景下，機構(gòu)投資者可能逐步調(diào)整資產(chǎn)配置策略，轉(zhuǎn)向更具稅收優(yōu)勢或其他收益更高的投資品種，從而導(dǎo)致債券市場投資者結(jié)構(gòu)及風(fēng)險偏好發(fā)生系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變。

同時，考慮到《公告》明確對調(diào)整之前已發(fā)行的債券，將繼續(xù)適用免征增值稅政策至債券到期。市場普遍預(yù)計新政將導(dǎo)致新老券種價格分化?！按媪總蛎舛悆?yōu)勢將獲得稀缺性溢價，而新發(fā)債券則需通過提高票面利率以補償稅收成本，從而實現(xiàn)市場供需的再平衡?！蓖舴鍖τ浾哒f。

債券投資以機構(gòu)為主，個人投資債券規(guī)模較小。受訪專家一致認(rèn)為，本次政策對個人投資者的影響較小。北京國家會計學(xué)院副院長李旭紅告訴記者，個人投資者取得的利息收入還可適用增值稅小規(guī)模納稅人月收入10萬元以下免征增值稅的政策，不用交增值稅?！按舜握哒{(diào)整，普通個人投資者不會受到影響?！?/p>

“總體來看，此次政策調(diào)整是根據(jù)當(dāng)前債券市場發(fā)展階段出臺的一項優(yōu)化之舉?！崩钚窦t表示，新政將縮小不同債券之間的稅負(fù)差異，有利于更好發(fā)揮國債收益率曲線的定價基準(zhǔn)作用，促進債券市場和金融市場持續(xù)健康發(fā)展。

具備恢復(fù)征稅市場條件

在國債等債券市場發(fā)展初期，為提高投資者認(rèn)購積極性和資金籌集效率，我國對其利息收入實施增值稅免稅政策。在免稅政策支持下，我國債券市場取得較快速發(fā)展。

2016年的營改增政策是國債、地方政府債券、金融債券利息收入免收增值稅的關(guān)鍵節(jié)點，一系列通知和補充通知明確了各類債券利息收入的免稅政策，為債券市場的發(fā)展提供了有力的稅收支持。

李旭紅指出，在債券市場發(fā)展初期，通過對債券利息收入給予免稅等政策，有利于吸引資金進入債券市場，擴大債券市場規(guī)模，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，促進金融市場體系的完善，增強金融市場對經(jīng)濟的支持作用。

她認(rèn)為，近年來，我國債券市場持續(xù)發(fā)展壯大，債券發(fā)行和交易規(guī)模持續(xù)增長，市場對政府債券認(rèn)購踴躍，各類資金競相涌入，國債等債券利息收入免征增值稅的政策目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)。

“以地方政府債券為例，其認(rèn)購倍數(shù)普遍達到20倍以上，表明市場認(rèn)購熱情高漲，已具備恢復(fù)征稅的市場條件?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)教授溫來成指出。當(dāng)前已沒有必要繼續(xù)通過債券利息收入免稅政策刺激其發(fā)行、流通。

兼顧財政可持續(xù)與宏觀經(jīng)濟調(diào)控需要

恢復(fù)對國債、地方政府債券等債券利息收入征收增值稅，體現(xiàn)了國家根據(jù)市場變化適時優(yōu)化稅收政策的靈活性。多位受訪專家指出，此次調(diào)整既考慮了財政可持續(xù)性，又兼顧了宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要。

溫來成指出，當(dāng)前地方政府債券約80%—90%由商業(yè)銀行持有，從調(diào)節(jié)收入分配的角度來看，恢復(fù)對債券利息收稅可在一定程度上調(diào)節(jié)金融行業(yè)與其他行業(yè)之間的收入分配。同時，該政策的實施還出于應(yīng)對當(dāng)前有效需求不足、特別是消費需求疲軟的經(jīng)濟現(xiàn)狀的考量，降低債券投資收益，有助于引導(dǎo)個人投資者資金向消費領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，對促進消費增長具有積極作用。

李旭紅也表示，此次政策調(diào)整是根據(jù)當(dāng)前債券市場發(fā)展階段出臺的一項優(yōu)化之舉，可以縮小不同債券之間的稅負(fù)差異，有利于更好發(fā)揮國債收益率曲線的定價基準(zhǔn)作用，促進債券市場和金融市場持續(xù)健康發(fā)展。

中央財經(jīng)委員會第六次會議指出，健全有利于市場統(tǒng)一的財稅體制。在汪峰看來，減少稅收政策對債券市場選擇的扭曲，引導(dǎo)資本按風(fēng)險收益而非稅收優(yōu)惠進行配置，符合全國統(tǒng)一大市場建設(shè)中“高效規(guī)范、公平競爭”的要求。

汪峰指出，此前國債、地方債及金融債利息免征增值稅，而企業(yè)債、公司債等利息收入需繳納增值稅，導(dǎo)致不同債券品種的稅負(fù)差異。新政恢復(fù)對三類債券利息征收增值稅，縮小了政府信用債券與非政府信用債券的稅負(fù)差距，促進債券市場稅收中性原則落地。

校對：冉燕青