2024年，氧化鋁價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，市場價(jià)格及行業(yè)盈利水平都創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。

然而，近半年來，隨著供給增量顯現(xiàn)，成本支撐下移，氧化鋁現(xiàn)貨噸價(jià)一月間“狂瀉”超2000元，行業(yè)瞬間陷入大量虧損困局。

作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游重要材料之一，氧化鋁價(jià)格近年異常地急漲急跌，無疑對(duì)上下游產(chǎn)品價(jià)格及企業(yè)利潤造成影響。下游電解鋁企業(yè)在成本驟降后，已走出前期虧損，迎來高利潤空間。

在國際貿(mào)易形勢多變的當(dāng)下，行業(yè)分析人士認(rèn)為，基于我國鋁產(chǎn)品出口的多元化及完備的工業(yè)體系，從中長期看,“關(guān)稅戰(zhàn)”對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響不大。不過，氧化鋁目前仍存顯著供給壓力，短期價(jià)格或仍以弱勢震蕩為主。

價(jià)格下行

“去年做氧化鋁的企業(yè)賺得盆滿缽滿，如今風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，隨著氧化鋁價(jià)格大跌，下游電解鋁的日子自然就好起來了?！闭劶敖诋a(chǎn)業(yè)鏈上下游市場行情，一位電解鋁行業(yè)人士坦言，作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈重要的上游原材料之一，氧化鋁價(jià)格近年巨幅波動(dòng)，顯著牽動(dòng)了行業(yè)市場格局。

去年四季度，氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲，電解鋁價(jià)格下跌，氧化鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出歷史新高，而電解鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出近幾年最差情況。但今年以來，隨著氧化鋁價(jià)格持續(xù)下跌，電解鋁價(jià)格回暖，上下游行業(yè)利潤已出現(xiàn)明顯扭轉(zhuǎn)。

急漲急跌，是對(duì)近年氧化鋁市場價(jià)格罕見波動(dòng)的直觀闡釋。

據(jù)阿拉?。ˋLD）統(tǒng)計(jì)，氧化鋁現(xiàn)貨市場價(jià)格在56個(gè)交易日間由3970元/噸漲至5835元/噸，共計(jì)上漲1865元/噸，又僅用38個(gè)交易日，就由5835元/噸加速下跌至3605元/噸，共計(jì)下跌2230元/噸。

加速下跌后，氧化鋁市場當(dāng)前維持震蕩弱勢格局。截至5月6日，國內(nèi)期貨市場氧化鋁主力合約最低報(bào)2664元/噸，較2024年10月末4196元/噸的高點(diǎn)已跌超36%。

氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格快速且深度地下跌，使得行業(yè)利潤被快速擠壓。截至4月下旬，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)已處于虧損運(yùn)行狀態(tài)。

“氧化鋁行業(yè)從全行業(yè)盈利轉(zhuǎn)變?yōu)?0%左右的產(chǎn)能虧損。雖然進(jìn)口鋁土礦的價(jià)格從120美元/噸下跌至85美元/噸，但是跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及氧化鋁?！鄙虾ｄ撀?lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰表示。

而據(jù)卓創(chuàng)資訊分析師許海濱透露的數(shù)據(jù)，截至4月下旬，國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)成本約3056元/噸，較2024年12月下跌6.85%。

伴隨氧化鋁價(jià)格下行，當(dāng)前山西、河南地區(qū)部分企業(yè)虧損空間已高達(dá)500元/噸附近，但鋁土礦價(jià)格降幅緩慢，企業(yè)成本壓力較大。在虧損情況下，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)檢修范圍逐步擴(kuò)大，但市場供需矛盾仍存，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)承壓。

氧化鋁價(jià)格的快速回落，也使得電解鋁企業(yè)由虧損逐步向高利潤發(fā)展，全行業(yè)開工負(fù)荷維持高位。

許海濱表示，截至4月下旬，我國電解鋁企業(yè)平均生產(chǎn)成本為16185元/噸，較2024年12月下降23.17%，同期，行業(yè)平均盈利達(dá)3715元/噸，較2024年12月增長375.8%。

供應(yīng)提速需求增量不足

“氧化鋁金融屬性較弱，其價(jià)格波動(dòng)主要受供需關(guān)系影響。由于氧化鋁處于鋁土礦和電解鋁的中間環(huán)節(jié)，其定價(jià)供應(yīng)取決于鋁土礦供應(yīng)和氧化鋁新增產(chǎn)能，需求端取決于電解鋁產(chǎn)能利用率。當(dāng)前市場擔(dān)憂氧化鋁新增產(chǎn)能擴(kuò)張帶來供應(yīng)過剩，價(jià)格處于相對(duì)弱勢。”談及氧化鋁市場價(jià)格短期大跌的原因，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇分析。

2024年1月至5月氧化鋁價(jià)格大幅上漲的背后，是鋁土礦供應(yīng)偏緊和氧化鋁減產(chǎn)消息共同作用的結(jié)果。據(jù)世界鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）發(fā)布的數(shù)據(jù)，在鋁土礦供應(yīng)階段性偏緊的情況下，2024年前8個(gè)月全球氧化鋁產(chǎn)量同比增速放緩至2.1%。而國內(nèi)氧化鋁也因國產(chǎn)礦石環(huán)保政策與安全事故出現(xiàn)供應(yīng)受限。

不過2024年下半年至今，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)恢復(fù)，加之國內(nèi)氧化鋁價(jià)格上漲帶來的利潤修復(fù)，均刺激國內(nèi)氧化鋁復(fù)產(chǎn)。

“2024年12月山東某氧化鋁企業(yè)100萬噸新線投產(chǎn)，2025年1月廣西某企業(yè)二期200萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)，疊加山東某氧化鋁企業(yè)400萬噸產(chǎn)能置換項(xiàng)目紛紛啟動(dòng)，市場供應(yīng)不斷增長?！卑⒗⊙趸X分析師謝靈芝表示，供需矛盾快速擴(kuò)大，是導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格在2024年四季度至2025年一季度經(jīng)歷了“過山車”行情的重要因素。

阿拉丁實(shí)調(diào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年全國氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能均值僅為8300萬噸，較常態(tài)產(chǎn)能基準(zhǔn)8700萬噸降低400萬噸。而2025年1月全國氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能突破8900萬噸，3月更創(chuàng)下9360萬噸的歷史峰值，較行業(yè)8700萬噸的常態(tài)運(yùn)行增加660萬噸。

反觀電解鋁行業(yè)，受“4500萬噸產(chǎn)能天花板”政策約束，同期運(yùn)行產(chǎn)能僅微增30萬噸至4410萬噸，下游需求增量與市場供應(yīng)增速錯(cuò)配明顯。

短期低位運(yùn)行概率大

當(dāng)前氧化鋁價(jià)格已跌至相對(duì)低位，加之近期國際政經(jīng)局勢波動(dòng)對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)品進(jìn)出口的影響因素，后續(xù)走勢也受到市場關(guān)注。

中原期貨有色商品分析師劉培洋認(rèn)為，美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”增加了經(jīng)濟(jì)衰退的概率，對(duì)包括鋁在內(nèi)的所有大宗商品都會(huì)形成一定拖累。目前氧化鋁供需過剩格局難以改變，預(yù)計(jì)未來價(jià)格將圍繞成本上下波動(dòng)，而電解鋁更多受到宏觀市場驅(qū)動(dòng)，只有政策端出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折后，鋁價(jià)重心才有望重回2萬元/噸一線上方。

不過在程小勇看來，美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響存在差異，其中對(duì)于鋁土礦、氧化鋁和電解鋁進(jìn)出口影響微乎其微。

他分析，我國大多數(shù)鋁土礦來源于幾內(nèi)亞和印尼，而鋁土礦出口很少，幾乎為零。同時(shí)，我國是氧化鋁凈進(jìn)口國，進(jìn)口主要來源于澳大利亞和印尼，2024年二者進(jìn)口占比分別達(dá)到62.9%和10.4%。電解鋁方面，2024年中國電解鋁出口僅有12萬噸，進(jìn)口213.6萬噸，但進(jìn)口主要來源于澳大利亞。

“當(dāng)前鋁終端產(chǎn)品國際貿(mào)易受美國關(guān)稅沖擊預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)階段性下滑，間接影響電解鋁和氧化鋁需求，使短期價(jià)格承壓，但中期看，我國出口產(chǎn)品多元化及完備的工業(yè)體系，意味著產(chǎn)品不可替代性較強(qiáng)。電解鋁和氧化鋁需求預(yù)計(jì)會(huì)在今年下半年出現(xiàn)回升，價(jià)格將止跌?！背绦∮路Q。

許海濱也表示，國內(nèi)電解鋁、氧化鋁短期出口或受到一定擾動(dòng)，體現(xiàn)出一定的供應(yīng)壓力，但總體基本面延續(xù)良性，國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)暫無結(jié)構(gòu)性矛盾，可以消化掉關(guān)稅沖擊。

不過他也提及，氧化鋁市場需考慮上半年新增產(chǎn)能多穩(wěn)定落地，供應(yīng)趨向?qū)捤?，而下游電解鋁廠或運(yùn)行平穩(wěn)，需求整體不佳。目前伴隨市場頹勢，氧化鋁企業(yè)檢修范圍擴(kuò)大，或減緩價(jià)格下跌幅度，但總體看，預(yù)計(jì)今年二季度氧化鋁價(jià)格或仍以震蕩下跌運(yùn)行為主。

“從鋁加工企業(yè)的反饋來看，5月至6月訂單量環(huán)比下滑比較確定，近日鋁錠現(xiàn)貨成交也出現(xiàn)貼水?dāng)U大的跡象，中下游剛需備貨，對(duì)高價(jià)貨源明顯排斥，并不利于鋁價(jià)進(jìn)一步拉升。因此，鋁價(jià)或圍繞2萬元/噸關(guān)口震蕩運(yùn)行?！卑⒗‰娊怃X分析師蘇延波認(rèn)為，在當(dāng)前國際宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，氧化鋁價(jià)格走勢受多重因素交織影響，整體呈現(xiàn)“行業(yè)整體供應(yīng)過剩大幅下跌”和“階段性供需錯(cuò)配溫和上漲”的行情走勢，中期仍存在較大新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期市場窄幅波動(dòng)為主。

校對(duì)：??王蔚