證券時報記者 吳琦

今年以來，人形機器人、創(chuàng)新藥等板塊演繹了極致上漲行情。

在此影響下，公募基金市場呈現“主動權益基金贏得業(yè)績、主題ETF賺足規(guī)?！钡默F象——主動權益基金憑借個股挖掘能力實現了更大超額收益，主題ETF則憑借多重優(yōu)勢實現了在規(guī)模上對前者的碾壓。

創(chuàng)新藥ETF規(guī)模大增

近期，創(chuàng)新藥板塊行情持續(xù)強勢演繹，推升相關基金產品業(yè)績向好，“翻倍基”批量涌現。

7月29日，年內的“翻倍基”總數達到了17只，均為創(chuàng)新藥主題基金，其中10只產品為主動權益基金，7只產品為創(chuàng)新藥主題ETF。具體來看，匯添富香港優(yōu)勢精選、長城醫(yī)藥產業(yè)精選、中銀港股通醫(yī)藥、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、華安醫(yī)藥生物等5只創(chuàng)新藥主題基金占據了業(yè)績榜前列，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF等ETF產品則緊隨其后。

今年以來，人形機器人、創(chuàng)新藥板塊迎來了爆發(fā)性行情，率先布局其中的主動權益基金也實現了業(yè)績一騎絕塵——基金經理憑借精準選股和集中持倉，取得的業(yè)績表現明顯大幅領先于相關指數基金。

不過，主動權益基金雖贏得了業(yè)績，但在規(guī)模擴張方面仍遜于相關ETF產品。從市場結構看，ETF的規(guī)模擴張與行業(yè)或主題的行情高度綁定，比如創(chuàng)新藥、人形機器人等熱點板塊，年內貢獻顯著。

Wind數據顯示，上述10只業(yè)績翻倍的創(chuàng)新藥主動權益基金，二季度末規(guī)模僅為94億元，當季規(guī)模增量為58億元；而7只ETF產品二季度規(guī)模則增加129億元，達到了284億元。最新數據還顯示，7月至今，這7只ETF的規(guī)模再度增加了近100億元。

在這輪創(chuàng)新藥行情中，主動權益基金的規(guī)模增長顯然不及ETF，更多投資者通過配置ETF參與了創(chuàng)新藥基于政策紅利和行業(yè)突破所帶來的投資機會。

今年二季度，年內業(yè)績排名第一的匯添富香港優(yōu)勢精選甚至出現了規(guī)模上的下滑。該產品為QDII基金，或受QDII額度等限制，7月28日開始暫停申購。其他幾只業(yè)績靠前的創(chuàng)新藥主動權益基金均出現了規(guī)模上的明顯增長，但也僅有永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選一只基金的規(guī)模超過了30億元。

相對而言，創(chuàng)新藥板塊的爆發(fā)性行情為ETF提供了絕佳的擴張契機。二季度末，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF的規(guī)模分別達到了134億元、78億元。截至目前，二者的最新規(guī)模則分別達到了154億元、120億元。

滬上一位基金評價人士對證券時報記者表示，出現這一現象的核心原因，是ETF的被動跟蹤機制決定了它能精準捕捉行業(yè)貝塔收益，資金的偏好也反映出投資者更傾向于通過ETF快速布局高景氣賽道，而非依賴于主動基金的個股選擇能力。

主動權益基金發(fā)展空間受擠壓

近年來，ETF迅猛發(fā)展，產品數量、規(guī)模以及覆蓋領域均不斷擴張，對主動權益基金形成了全方位擠壓。

今年，主動權益基金業(yè)績突出，但是新發(fā)市場仍依賴歷史業(yè)績表現突出的績優(yōu)基金經理掛帥，資金流入動能明顯不足。相比之下，ETF卻憑借透明持倉和靈活交易的特征，吸引了大量投資者和量化資金。比如，ETF每日披露持倉和規(guī)模，避免“風格漂移”風險，能及時監(jiān)控資金流向；部分ETF實現T+0交易機制，進一步強化了對交易型資金的吸引力。

另外，ETF的管理費率普遍低于主動權益基金，具有明顯的成本與效率優(yōu)勢。在收益相近時，資金更傾向于低成本工具。與此同時，基金公司也將戰(zhàn)略重心轉移至被動投資，這進一步擠壓了主動權益基金的發(fā)展空間。

在2025年新成立的ETF中，科創(chuàng)板人工智能、通用航空主題、港股通科技主題、云計算產業(yè)等貝塔產品，顯著提升了占比，而主動權益基金受青睞的程度則取決于基金經理歷史業(yè)績以及公司投入的資源等。

當然，主動權益基金的存在價值也不容一票否定。相對而言，盡管ETF具有多重優(yōu)勢，但由于被動跟蹤指數，其自動調倉機制可能會強化助漲助跌，而主動權益基金的基金經理則可通過提前布局低估個股來平滑波動，在市場上發(fā)揮價值發(fā)現的作用。

以ETF為代表的被動投資，與主動投資也并非替代關系。兩者面向的對象不同，收益風險特征也迥異，都是市場上重要的資產配置工具，能夠滿足不同投資者的財富管理需求。對于基金公司而言，ETF的低管理成本和快速擴容能力使其成為規(guī)模引擎，而主動權益基金的發(fā)展，能保證公司在深度研究、差異化策略等方面實現突圍。

當下，ETF等被動產品對于資金更有吸引力的現狀，也能倒逼主動基金加快尋找差異化的生存路徑。

警惕ETF短期投機屬性

對投資者而言，還需警惕ETF的短期投機屬性。在享受工具便利性的同時，也應該注重長期資產配置的均衡性。

實際上，部分ETF高頻投資者傾向于短期的波段操作，這些短期交易的資金借道ETF快進快出，顯然會放大對應跟蹤指數的波動。

年初，人形機器人行情火爆，相關主題ETF吸引了大量資金涌入，規(guī)模不斷攀升。之后行情有所降溫，相關主題ETF規(guī)模也止步不前或者出現了大幅縮水，資金追漲殺跌的跡象較為明顯。

6月底，穩(wěn)定幣行情突然崛起，與穩(wěn)定幣行情密切相關的港股券商股迎來了爆發(fā)。當多數基金經理還在研究穩(wěn)定幣為何物時，港股券商主題ETF已成為資金搶籌的工具。比如，易方達中證香港證券投資主題ETF自7月至今已吸金超百億元，規(guī)模幾乎翻倍，一個月漲幅也一度超出40%，成為穩(wěn)定幣行情的最大受益者之一。

不過，在穩(wěn)定幣行情有所回調后，易方達中證香港證券投資主題ETF近期也回撤了超過7%，波動明顯加大。

顯然，隨著更多俘獲市場貝塔的ETF不斷涌現，投資者無疑需要警惕其短期交易屬性導致市場波動加劇的風險。