近期工業(yè)硅期貨價(jià)格持續(xù)反彈，根據(jù)交易所數(shù)據(jù)，截至7月14日收盤，主力合約工業(yè)硅2509上漲3.27%，成交量147.40萬手；工業(yè)硅期貨全合約總計(jì)成交169.03萬手，比上一日新增60.15萬手，交易熱度大增。銅冠金源期貨7月14日研報(bào)認(rèn)為，上周工業(yè)硅延續(xù)反彈，主因國家有關(guān)部門將重點(diǎn)綜合治理光伏產(chǎn)業(yè)低價(jià)無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，聚焦加快行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展路徑，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)有望迎來利潤修復(fù)。

同時(shí)，工業(yè)硅龍頭已顯著受益于產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)預(yù)期。合盛硅業(yè)（603260.SH）作為國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能最大的生產(chǎn)廠家，且是煤電硅產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一，近期股價(jià)連續(xù)上漲，7月14日報(bào)收于50.16元/股，相比于6月25日45.19元/股的收盤價(jià)累計(jì)漲幅超10%，體現(xiàn)市場信心穩(wěn)步回升。

光伏行業(yè)自律成效逐步顯現(xiàn)

工業(yè)硅處在多晶硅上游，整體而言，工業(yè)硅受階段性市場環(huán)境影響，呈現(xiàn)“先降后升”的V字形反彈，行業(yè)已度過“煎熬期”，正在邁向“曙光”。

2025年上半年，工業(yè)硅下游需求正處于弱勢。在光伏行業(yè)自律公約的影響下，多晶硅整體開工率處于低位，同時(shí)，受工業(yè)硅、多晶硅供需階段性失衡、期現(xiàn)套保等方面影響，工業(yè)硅、多晶硅期現(xiàn)市場價(jià)格均持續(xù)下行，特別自二季度開始，光伏搶裝潮逐漸退坡，終端需求階段性降溫，價(jià)格跌幅明顯擴(kuò)大。

值得注意的是，光伏產(chǎn)業(yè)鏈自6月25日以來啟動“反內(nèi)卷”行情，多晶硅產(chǎn)品漲幅最顯著，期貨價(jià)格從階段低點(diǎn)的30400元/噸一路上行至7月11日盤中最高的42265元/噸，在14個交易日內(nèi)大漲39%，單周漲幅達(dá)到16.39%。而在多晶硅價(jià)格上漲之后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)趨勢開始向上下游傳導(dǎo)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的多個環(huán)節(jié)的報(bào)價(jià)已開始上揚(yáng)。

綜合業(yè)績預(yù)告和一季報(bào)來看，合盛硅業(yè)第二季度經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)階段性虧損。公司一季度歸母凈利潤為2.60億元，而7月14日晚間發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中預(yù)計(jì)2025年半年度歸母凈利潤為虧損3億元至4億元，由此推算，公司二季度的單季度虧損約為5.6億元—6.6億元。業(yè)績變動原因主要包括工業(yè)硅銷售價(jià)格同比降幅較大，以及公司為避免“內(nèi)卷式競爭”而導(dǎo)致的光伏板塊停工損失和計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各級主體企業(yè)積極響應(yīng)相關(guān)部門“反內(nèi)卷”新政之后，三季度，包括合盛硅業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績值得期待。

成本與現(xiàn)金流管理保障可持續(xù)發(fā)展

從硅料硅片行業(yè)2025年一季度財(cái)報(bào)來看，板塊內(nèi)上市公司已經(jīng)全員虧損，而從近期公布的2025年上半年業(yè)績預(yù)告來看，虧損進(jìn)一步加劇，例如7月14日晚間通威股份公告2025年半年度預(yù)虧49億元—52億元。在此背景下，成本管理、保障現(xiàn)金流成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)度過煎熬期的關(guān)鍵。

面對行業(yè)周期底部的考驗(yàn)，合盛硅業(yè)表示將堅(jiān)持“聚焦主業(yè)、固本強(qiáng)核、優(yōu)化配置”，保障各地工廠穩(wěn)定有序運(yùn)行，持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理，優(yōu)化降本增效策略，優(yōu)化生產(chǎn)工藝流程，借助規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，增強(qiáng)效率及競爭優(yōu)勢，保證公司核心競爭力的穩(wěn)定，保持報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展。

與此同時(shí)，公司作為“工業(yè)硅+有機(jī)硅”的雙龍頭，有機(jī)硅業(yè)務(wù)成為公司穩(wěn)定現(xiàn)金流的另一個重要保障，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著強(qiáng)于業(yè)務(wù)聚焦于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的同類企業(yè)。受到“反內(nèi)卷”政策等因素的影響，近期原料端工業(yè)硅價(jià)格有所上漲，在成本端為有機(jī)硅價(jià)格形成支撐，并迎來陶氏計(jì)劃退出其歐洲有機(jī)硅產(chǎn)能的機(jī)遇，驅(qū)動有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步上行。

興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，從有機(jī)硅行業(yè)角度來看，供給端當(dāng)前行業(yè)本輪新增產(chǎn)能投放或已接近尾聲；需求端在電子電器、加工制造等新興領(lǐng)域拉動下呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。后續(xù)隨前期投放產(chǎn)能被需求增量所逐步消化，行業(yè)盈利有望改善。而陶氏此次關(guān)停歐洲產(chǎn)能，或有助于加快有機(jī)硅行業(yè)全球范圍內(nèi)供需修復(fù)進(jìn)程，包括合盛硅業(yè)等國內(nèi)相關(guān)企業(yè)有望受益。（CIS）