證券時報記者 安仲文

在全球經(jīng)濟周期分化、宏觀環(huán)境波譎云詭的背景下，多元資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略價值持續(xù)凸顯。過去一年間，黃金、白銀等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，疊加新興市場科技、醫(yī)療等成長型賽道標(biāo)的的亮眼表現(xiàn)，進一步強化了多資產(chǎn)配置的市場吸引力。

“不同于專注單一資產(chǎn)，多資產(chǎn)多策略投資既強調(diào)覆蓋資產(chǎn)的廣度，也要求對各類資產(chǎn)有較為深入的研究?！睆V發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理曹建文認(rèn)為，尋找驅(qū)動資產(chǎn)價格變動的底層邏輯，并以因子進行定義，是多資產(chǎn)配置框架的關(guān)鍵，以此為基石，可以更直觀地進行比價和精細(xì)化的組合管理。

持倉追求“積小勝為大勝”

曹建文是深耕多資產(chǎn)領(lǐng)域的專業(yè)投資人，從業(yè)10年間歷經(jīng)2年基金專戶、4年養(yǎng)老金/保險資金、4年公募FOF管理實戰(zhàn)，覆蓋基金、股票、債券、轉(zhuǎn)債、期貨等多品類投資，為其當(dāng)前管理公募FOF產(chǎn)品奠定了多元視角的投資優(yōu)勢。

“多資產(chǎn)配置框架的關(guān)鍵，是以因子定義驅(qū)動資產(chǎn)價格變動的底層邏輯?！辈芙ㄎ母嬖V記者，其所在的資產(chǎn)配置團隊構(gòu)建了基于因子的資產(chǎn)配置框架，將因子分為宏觀因子和微觀因子，前者涵蓋經(jīng)濟增長、利率、通脹、信用、流動性等，后者則包括動量、估值、波動率等，不同資產(chǎn)、不同策略的因子暴露不同。

在曹建文看來，基于因子的資產(chǎn)配置框架優(yōu)勢在于：一方面，做大類資產(chǎn)比較或比價時更為直觀；另一方面，做組合管理時可以從因子的維度進行更精細(xì)化的管理，看子基金的組合在哪些因子上有所暴露，再對相關(guān)因子做相對均衡的配置。

這種因子化框架直接指導(dǎo)了實戰(zhàn)中的均衡配置——通過剝離資產(chǎn)表象、聚焦底層驅(qū)動邏輯，使組合能夠靈活適配不同的市場環(huán)境。從近幾年的歷史持倉來看，曹建文注重組合對不同市場環(huán)境的適應(yīng)性，追求“積小勝為大勝”。

以2021年接管的廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老FOF為例，在權(quán)益市場震蕩背景下，曹建文通過利率因子和信用利差分析，重點配置中長期純債、利率債基及含權(quán)債基，適度拉長久期，輔以一級債基及境外債基，實現(xiàn)穩(wěn)健收益。權(quán)益方面，以均衡型基金為底倉，搭配價值風(fēng)格基金；同時前瞻布局海外資產(chǎn)，2023年底低吸港股指數(shù)基金，2024年三季度加倉美股，今年初估值回升后及時止盈，待回調(diào)后再入場。得益于多資產(chǎn)的配置策略，廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合（FOF）A歷史業(yè)績表現(xiàn)出色。

構(gòu)建全天候收益矩陣

多元視角的持倉策略，也意味著FOF基金經(jīng)理在選基時要注重不同賽道的均衡，以及具備敏銳的市場洞察力。

據(jù)證券時報記者觀察，在曹建文管理的廣發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)2060五年持有混合FOF中，其配置的基金覆蓋軍工、科技、光伏、醫(yī)療、小盤、大盤等多元主題，且在持倉結(jié)構(gòu)上同步納入主動管理型與被動指數(shù)型基金，由此構(gòu)建起多維度的收益來源。

曹建文憑借多維度研究視角，精準(zhǔn)捕捉港股市場流動性改善機遇。其管理的廣發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)2060五年持有混合FOF在科技主題配置中以恒生科技ETF為核心，在醫(yī)療主題配置中重點布局恒生醫(yī)療ETF，兩大方向均深度契合港股市場流動性修復(fù)與估值修復(fù)的雙重邏輯。

這一策略印證了曹建文對港股市場流動性改善的前瞻預(yù)判。其通過錨定恒生科技ETF與恒生醫(yī)療ETF的雙賽道配置，深度契合了港股市場流動性修復(fù)與估值修復(fù)的雙重紅利釋放邏輯，使得FOF產(chǎn)品在科技與醫(yī)療板塊的彈性行情中精準(zhǔn)捕捉到超額收益窗口。

“多資產(chǎn)投資的特點和優(yōu)勢，一方面在于資產(chǎn)之間具有對沖效果，可以平滑組合波動；另一方面在于‘東方不亮西方亮’，總是能在不同的市場環(huán)境下找到表現(xiàn)較優(yōu)的資產(chǎn)，提升整體勝率。”曹建文強調(diào)，過去美元資產(chǎn)長期占優(yōu)的格局正在被打破，中國市場正顯現(xiàn)出低估值和資金回流帶來的流動性優(yōu)勢。

多資產(chǎn)配置應(yīng)對“黑天鵝”風(fēng)險

在市場主要指數(shù)反彈幅度較大、基金產(chǎn)品收益不俗的背景下，多資產(chǎn)、多視角的投資策略也使得FOF基金經(jīng)理在控制風(fēng)險敞口、收益增厚這些關(guān)鍵需求上具有更多優(yōu)勢。

展望下半年，曹建文表示，在美國貿(mào)易政策仍具備較大不確定性的背景下，中國資產(chǎn)和歐洲資產(chǎn)值得重點關(guān)注。當(dāng)前全球配置資金處于對于美元和非美元資產(chǎn)配置的再平衡過程中。橫向比較美股的估值，仍處于全球的相對高點，再加上全球貿(mào)易碎片化帶動資產(chǎn)配置的區(qū)域化，在歐洲和港股等市場都可以看到配置資金的回流，在美國政策不確定性的背景下，這一趨勢仍可能持續(xù)。

中國資產(chǎn)方面，曹建文認(rèn)為，A股和港股下一輪行情的主線較大概率由科技引領(lǐng)。他認(rèn)為，目前技術(shù)進步已經(jīng)到了第四次工業(yè)革命的前夜，但人工智能、機器人等產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式和技術(shù)路線還沒有完全成型，股價的波動也相對較大，需要把握配置的時點，并通過價值、質(zhì)量等多類型策略品種來降低權(quán)益部分的波動。

曹建文強調(diào)，大類資產(chǎn)配置的魅力在于，在不同的宏觀背景下都能尋求最優(yōu)解，下半年需要關(guān)注的風(fēng)險點主要在于海外的不確定性因素，例如貿(mào)易沖突、美元流動性、地緣沖突升級等風(fēng)險，其影響可能會波動到多類資產(chǎn)，需要密切跟蹤。