去年此時(shí),重慶鋼鐵跌至1元附近,還處于股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵階段,今年卻成為了資本市場(chǎng)的熱門個(gè)股。
7月3日,重慶鋼鐵A股繼續(xù)沖高,前一日其H股盤中漲幅更是高達(dá)130%,引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。與此同時(shí),柳鋼股份今日取得“三連板”,首鋼股份等鋼鐵股本周亦取得了不同程度的上漲。
鋼鐵股的集體異動(dòng),源于近期主產(chǎn)區(qū)唐山的減排限產(chǎn),與近期高層會(huì)議所提出的“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì),推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。
在這一背景下,市場(chǎng)各方對(duì)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的預(yù)期再次升溫。
不過(guò),需要指出的是,唐山的限產(chǎn)情況比較普遍,此次限產(chǎn)與行業(yè)去產(chǎn)能沒(méi)有直接邏輯關(guān)系,當(dāng)前也沒(méi)有相對(duì)明確的產(chǎn)能去化政策。
此次去產(chǎn)能與上一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不同。物產(chǎn)中大期貨指出,2016年過(guò)剩行業(yè)以煤焦鋼、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主,當(dāng)前過(guò)剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè)鏈,比如新能源汽車、光伏等行業(yè)。
后續(xù),產(chǎn)能去化的政策發(fā)力點(diǎn)能否落在鋼鐵行業(yè)?經(jīng)歷過(guò)上一輪落后產(chǎn)能清理后,鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能去化空間還有多大?還有很多變量待解決。
圖片來(lái)源:新華社
股、期、現(xiàn)差異明顯
本周鋼鐵股的異動(dòng),受到了至少兩重利好帶動(dòng)。
7月1日,中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議指出,縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè),要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn),依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì),推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。
當(dāng)天,主產(chǎn)區(qū)唐山再次傳出“7月4—15日燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)30%”的消息,若按照計(jì)劃執(zhí)行限產(chǎn)政策后,當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能利用率、燒結(jié)礦日產(chǎn)將隨之下降。
對(duì)此,二級(jí)市場(chǎng)作出激烈反應(yīng),7月1日柳鋼股份率先漲停,7月2日重慶鋼鐵H股盤中大漲130%,引發(fā)多只鋼鐵股集體上漲。
截至7月3日,柳鋼股份已經(jīng)收獲三連板,周漲幅達(dá)到34%。前期持續(xù)折價(jià)的重慶鋼鐵H股,與A股之間的價(jià)差也得到了明顯修復(fù)。
值得關(guān)注的是,鋼鐵是A股市場(chǎng)上低價(jià)股、破凈股最為集中的板塊,每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能去化消息時(shí),便很容易引起股價(jià)波動(dòng)。
2024年10月,中鋼協(xié)表示,已經(jīng)著手加快相關(guān)研究、開(kāi)展專項(xiàng)調(diào)研,研究提出促進(jìn)聯(lián)合重組和完善退出機(jī)制的一攬子相關(guān)政策建議。
彼時(shí),也曾經(jīng)引發(fā)重慶鋼鐵H股,以及柳鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵等10只鋼鐵股的漲停。從歷史走勢(shì)上看,本周鋼鐵股的上漲屬于相對(duì)常規(guī)的股價(jià)波動(dòng),并無(wú)太多特別之處。
相比之下,多空力量博弈更為激烈的期貨市場(chǎng),所給予的反饋明顯更為理性。以螺紋鋼期貨、熱卷期貨為例,本周主力合約漲幅均保持在2.7%左右,與現(xiàn)貨價(jià)格更為接近的近月合約漲幅更低。
現(xiàn)貨市場(chǎng)也只是小幅反彈。比如7月2日股票大漲當(dāng)天,西安、杭州和上海等地螺紋鋼便小幅上調(diào)10元至40元/噸,漲幅至多不過(guò)1.3%。
“黑色淡季震蕩下跌的格局大概率仍然不變,無(wú)非是消息沖擊降低了下跌的流暢度?!闭牌谪浿赋觥?/p>
這意味著,市場(chǎng)預(yù)期只是在消息刺激下略有改善,鋼鐵業(yè)整體供需關(guān)系尚未出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折,不然期貨、現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)出現(xiàn)更大幅度的上漲。
上述背景下,鋼鐵股的上漲持續(xù)性存疑,7月3日部分鋼鐵股也已經(jīng)有所走弱。
不確定因素
短期內(nèi),市場(chǎng)各方對(duì)鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能預(yù)期有所升溫,卻仍然有諸多不確定因素尚待解決。
首先,是企業(yè)盈利與減產(chǎn)積極性的矛盾。鋼價(jià)高低直接影響鋼企的利潤(rùn)率,而鋼企的盈利水平又與減產(chǎn)積極性密切相關(guān)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2025年1~5月,我國(guó)鋼鐵行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額316.9億元,盈利情況好于2024年全年的291.9億元。如若后續(xù)鋼價(jià)繼續(xù)上漲,則會(huì)進(jìn)一步拖慢行業(yè)產(chǎn)能的去化速度。
其次,是未來(lái)政策發(fā)力的重點(diǎn)方向能否落在鋼鐵行業(yè)。
雖然與2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時(shí)市場(chǎng)背景類似,產(chǎn)業(yè)過(guò)剩均是受到地產(chǎn)下行所導(dǎo)致的需求市場(chǎng)低迷,比如2016年地產(chǎn)持續(xù)下行、基建托底力度不足,2025年則是地產(chǎn)持續(xù)四年下行。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了明顯變化。
但不同點(diǎn),則在過(guò)剩行業(yè)的不同。2016年,過(guò)剩行業(yè)以煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主,2025年的過(guò)剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè),比如新能源汽車、光伏等行業(yè)。
這意味著,在“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì),推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”的指引下,后續(xù)即便有更多實(shí)質(zhì)性的政策細(xì)則出臺(tái),其產(chǎn)能去化的發(fā)力點(diǎn)能否落在鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)尚未可知。
正信期貨也指出,回顧2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策,其一是市場(chǎng)確實(shí)存在許多落后產(chǎn)能,與當(dāng)前光伏、汽車企業(yè)倒閉、尋求合并的情況存在一定的相似性,其次是需求端,盡管存在部分透支的可能,但汽車市場(chǎng)的內(nèi)外需求短期難以轉(zhuǎn)負(fù),在各地的補(bǔ)貼下,后續(xù)仍然存在增量空間,與2016年之后的房地產(chǎn)市場(chǎng)刺激,需求增長(zhǎng)如出一轍。
該機(jī)構(gòu)還指出,“當(dāng)前黑色系利潤(rùn)較好,而汽車行業(yè)已經(jīng)需要通過(guò)賬期來(lái)增厚利潤(rùn),誰(shuí)更需要供給側(cè)改革一目了然?!?/p>
再次,經(jīng)過(guò)2016年的落后產(chǎn)能淘汰后,鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能去化還有多大空間,仍值得探討。
“本輪政策更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化出清與差異化調(diào)控,地方自主性增強(qiáng)意味著產(chǎn)能調(diào)整將更貼合區(qū)域?qū)嶋H,避免‘一刀切’帶來(lái)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)?!碧m格鋼鐵指出,政策對(duì)“落后產(chǎn)能”的界定已突破傳統(tǒng)認(rèn)知,轉(zhuǎn)向技術(shù)、能耗、環(huán)保等多維度評(píng)估,部分曾被視為落后的產(chǎn)能經(jīng)改造升級(jí)后,反而成為支撐產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵力量。
因此,后續(xù),鋼鐵業(yè)產(chǎn)能去化的速度、力度與潛在的產(chǎn)能淘汰空間,大概率無(wú)法與上一輪相比。