近期，隨著A股市場的震蕩攀升，可轉(zhuǎn)債市場也接連刷新十年新高。

在此背景下，跟蹤投資可轉(zhuǎn)債的基金年內(nèi)收益率全部為正，最高收益率超13%，顯著跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)。這一“債性保底、股性增值”的資產(chǎn)類別，正成為資本市場的焦點。

市場分析人士認(rèn)為，今年可轉(zhuǎn)債的逆襲，本質(zhì)上是資產(chǎn)荒邏輯下的必然選擇。在可轉(zhuǎn)債供需矛盾一直未解決，同時權(quán)益市場持續(xù)保持強勢震蕩的情況下，兼具債底保護和股性彈性的可轉(zhuǎn)債有望持續(xù)受資金關(guān)注。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)不斷刷新十年新高

7月1日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)開盤后持續(xù)走強，盤中最高點達到116.05點，刷新十年新高。7月2日，A股市場震蕩回調(diào)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也出現(xiàn)一定幅度回撤，但整體仍保持在高位水平。

自6月25日創(chuàng)十年新高以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)不斷攀升走高，頻頻刷新十年高點。截至目前，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲幅達7.18%，自2024年9月24日以來的漲幅超22%。

6月份以來，轉(zhuǎn)債市場估值有所抬升，但存在一定的分化，偏債轉(zhuǎn)債相對更強勢，底倉品種呈現(xiàn)補漲的情況。對于轉(zhuǎn)債估值不斷抬升的原因，興業(yè)證券認(rèn)為，權(quán)益市場賺錢效應(yīng)不錯，轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)受益。與此同時，A股市場4月7日以來的表現(xiàn)，強化了權(quán)益市場跌不動的預(yù)期。

今年以來，轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)出低波動、低回撤走勢，興業(yè)證券認(rèn)為，增量資金可能處于持續(xù)入場的情況，較好的投資體驗可能會進一步吸引更多的資金進入。

此外，供需矛盾也支撐了轉(zhuǎn)債估值不斷抬升。興業(yè)證券認(rèn)為，供給端自2024年持續(xù)收縮，需求端增量資金持續(xù)增加的情況下，供需矛盾一定程度上對估值的抬升有放大效應(yīng)。

值得一提的是，2024年上半年期間，個別風(fēng)險事件頻發(fā)引發(fā)投資者對轉(zhuǎn)債市場的系統(tǒng)性擔(dān)憂。今年以來，在A股市場不斷震蕩走強的同時，退市或違約風(fēng)險明顯減少的情況下，投資者對轉(zhuǎn)債市場的信心增強。財通證券認(rèn)為，經(jīng)歷2024年的風(fēng)險負反饋及修復(fù)反彈后，市場對轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險或不會過度悲觀。

從歷史轉(zhuǎn)債退出方式來看，多數(shù)轉(zhuǎn)債均通過轉(zhuǎn)股退出而非實際償債。財通證券表示，權(quán)益市場好轉(zhuǎn)可拓寬發(fā)行人的化債渠道，轉(zhuǎn)債的償債違約風(fēng)險或可控。退市風(fēng)險主要聚焦個券影響，對整體市場影響有限。短期風(fēng)險或聚焦于評級調(diào)整，部分機構(gòu)的剛性出庫壓力或產(chǎn)生短期拋壓，但中長期來看風(fēng)險或可控。

多只基金年內(nèi)收益率超10%

受益于轉(zhuǎn)債市場的持續(xù)強勢表現(xiàn)，相關(guān)“固收+”基金業(yè)績亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，全市場跟蹤可轉(zhuǎn)債投資的基金今年以來的業(yè)績均為正，其中，中歐可轉(zhuǎn)債A以13.11%的收益率，排名第一；南方昌元可轉(zhuǎn)債A、博時轉(zhuǎn)債增強A、寶盈融源可轉(zhuǎn)債A、華寶可轉(zhuǎn)債A等多只可轉(zhuǎn)債主題基金的年內(nèi)收益率超12%；東方可轉(zhuǎn)債A、中海可轉(zhuǎn)換債券A、銀華可轉(zhuǎn)債A、交銀可轉(zhuǎn)債A等年內(nèi)收益率不低于10%。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至7月1日

兩只可轉(zhuǎn)債ETF的年內(nèi)收益率也比較可觀。博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF年內(nèi)收益率超7%，海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF年內(nèi)收益也在5%以上。

在今年一季度報告中，中歐可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理李波表示，轉(zhuǎn)債今年的Beta價值可以從兩個方面來理解：債券端，純債在當(dāng)前利率環(huán)境下波動加大，帶來的是夏普比率的下降。這意味著固收資金今年可能較難單純依靠純債滿足自身負債端的需求，無論從收益增強還是風(fēng)險分散的角度，轉(zhuǎn)債或都有很強的配置價值。股票端，今年小票+科技的風(fēng)格持續(xù)活躍，和轉(zhuǎn)債底層的股票風(fēng)格相契合。本質(zhì)上就是在AI產(chǎn)業(yè)趨勢下，分享流動性和風(fēng)險偏好推動的估值行情。因此今年從股債兩端來看，轉(zhuǎn)債的底層需求或都有較強的支撐。

李波表示，中歐可轉(zhuǎn)債保持聚焦轉(zhuǎn)債的運作思路，持倉則更加分散化，以獲取指數(shù)的貝塔收益為主要目標(biāo)，保證產(chǎn)品工具化的屬性定位。結(jié)構(gòu)上，對偏股型轉(zhuǎn)債有一定超配，小幅放大了組合的彈性；行業(yè)層面則相對均衡，化工、銀行、機械、汽車等行業(yè)相對靠前，和可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)的結(jié)構(gòu)基本接近。

校對：廖勝超