在6月18日舉辦的2025陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會主席吳清發(fā)表主題演講時指出，推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，他強調(diào)，希望更大力度培育壯大耐心資本、長期資本，聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點堵點，精準發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動社保基金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權投資，拓寬資金來源。

多位接受證券時報記者采訪的對象表示，一系列金融新政的宣布在資本市場引起強烈反響，為VC/PE行業(yè)注入新動能，尤其對增強資本市場吸引力和活力，優(yōu)化市場資源配置，拓寬創(chuàng)投企業(yè)融資渠道，完善創(chuàng)投機構退出渠道以及激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都具有積極意義。

啟明創(chuàng)投合伙人、中國區(qū)首席運營官張毅對此次政策中的三大要點印象深刻。第一，重啟科創(chuàng)板第五套標準并擴大其適用范圍。啟明創(chuàng)投在生物醫(yī)藥和人工智能領域投資頗為活躍，該政策將人工智能納入適用范圍，不僅能助力這兩個領域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)拓展融資渠道，吸引更多創(chuàng)業(yè)者投身其中，還能鼓勵創(chuàng)投機構加大對這些領域的投資，形成長期良性循環(huán)。

第二，支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴股活動。這一政策有效緩解了未盈利科技企業(yè)在上市審核周期長、期間無法融資的財務壓力。同時，張毅呼吁，繼續(xù)提升上市過程的透明度和可預期性，提高公司上市效率。

第三，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地。這不僅能幫助上市公司并入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做強做大，還為一級市場提供了補充退出渠道，啟明創(chuàng)投也正積極嘗試相關探索，期待政策能切實落地，推動產(chǎn)業(yè)整合與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

基石資本董事長張維則強調(diào)了支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市的重要性，該項舉措是創(chuàng)業(yè)板推動耐心資本與大膽資本形成、助力硬科技發(fā)展的重要舉措。

他指出，創(chuàng)新的不確定性、偉大的不可計劃性，要求我們增強制度的包容性、提高市場的活力。一個包容的、有強大財富效應的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變?nèi)鐣娜谫Y結構。因此，實行注冊制，必然要完成一種底層邏輯的轉換，即從更關注企業(yè)的當下價值、短期價值轉向更關注企業(yè)的未來價值、長期價值，而允許未盈利企業(yè)上市，就是這種底層邏輯的集中體現(xiàn)。

“硬科技企業(yè)具有長周期、大投入、高風險、高回報的特點，很多企業(yè)成立幾年甚至十幾年后都處于虧損狀態(tài)，然而在它們的高速成長期，卻難以通過上市獲取足夠的發(fā)展資源。允許它們在未盈利時就上市，可以幫助其更好地兌現(xiàn)其成長潛力，并讓全社會共享其成長性?！睆埦S補充說，“當前，A股未盈利企業(yè)上市仍較少，大概50多家，而在美股，有七八成的企業(yè)在IPO時是未盈利的。我們期待，資本市場的大門能開得更大，同時實行嚴格的退市制度，更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)?！?/p>

LP投顧創(chuàng)始人國立波認為，新政對VC/PE行業(yè)釋放了積極且明確的信號。在拓展退出渠道方面，新政成效顯著。IPO渠道更加通暢，科創(chuàng)板重啟未盈利企業(yè)上市并擴大適用范圍，創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，為早期、深科技投資的VC基金指明了退出路徑；多元化退出機制成為常態(tài)，基金份額轉讓業(yè)務試點轉常規(guī)，優(yōu)化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，提供了更多靈活退出選項；并購市場有望被激活，“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法的落地，鼓勵上市公司進行產(chǎn)業(yè)整合。這為VC/PE投資的成長期企業(yè)創(chuàng)造了被龍頭企業(yè)收購的機會，是另一個重要的退出渠道。

國立波強調(diào)，在“募資”來源方面，新政積極引導改善行業(yè)生態(tài)，推動社?；?、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等“國家隊”和長期機構資金參與私募股權投資，引入耐心資本，從根源上解決資金短期化問題，改變行業(yè)投資行為和考核標準。

國立波還表示，政策利好的同時也對投資機構的專業(yè)能力提出了更高要求。投資機構需要具備專業(yè)定價能力，針對未盈利“硬科技”企業(yè)建立新的估值體系；投后賦能價值更加凸顯，要從單純的財務投資者轉變?yōu)槟転槠髽I(yè)提供多維度支持的“賦能者”；風險管理與合規(guī)要求更嚴，需在盡職調(diào)查、內(nèi)部治理和投資決策上更加嚴謹合規(guī)。

也有關注一級市場的專業(yè)律師表示，此次2025陸家嘴論壇發(fā)布的多項金融舉措，從多個維度為VC/PE行業(yè)帶來變革。拓寬退出渠道直接解決了行業(yè)長期面臨的“退出難”問題，增強了基金流動性和回報率，緩解了“募資難”困境；引導耐心資本入場，或?qū)⒏纳菩袠I(yè)資金結構，為長期投資提供了堅實基礎；對投資機構專業(yè)能力的要求提升，則促使行業(yè)向更加專業(yè)化、規(guī)范化方向發(fā)展。

然而，政策的落地實施仍面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，在提升上市過程透明度和效率方面，需要相關部門進一步優(yōu)化流程、加強協(xié)調(diào)；在建立新的估值定價體系和強化投后賦能方面，投資機構需要時間和實踐來積累經(jīng)驗、提升能力；在嚴格退市制度方面，也需要完善相關法律法規(guī)和配套機制，確保市場的公平公正。

責編：岳亞楠

校對：祝甜婷