理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)情況 數(shù)據(jù)來源：《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年一季度）》

日前，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布了《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年一季度）》（簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）。報(bào)告顯示，截至2025年一季度末，全市場(chǎng)共存續(xù)產(chǎn)品4.06萬只，同比增加0.67%；存續(xù)規(guī)模29.14萬億元，同比增加9.41%。理財(cái)投資者數(shù)量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至2025年一季度末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.26億個(gè)，同比增長(zhǎng)6.73%。

從存續(xù)規(guī)模來看，與2024年末的29.95萬億元相比，2025年一季度末全市場(chǎng)理財(cái)存續(xù)規(guī)模減少了8100億元。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一季度理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩，主要源自銀行流動(dòng)性壓力和債市回調(diào)壓力。不過，4月已見理財(cái)回暖跡象，全年規(guī)模增長(zhǎng)仍有望實(shí)現(xiàn)7%至9%的增速水平。

一季度理財(cái)規(guī)模環(huán)比減少8100億元

一季度銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模環(huán)比減少8100億元，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。不過，4月理財(cái)規(guī)模已重啟增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)對(duì)全年理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)依然看好。

開源證券研究表示，一季度春節(jié)取現(xiàn)需求疊加銀行存款沖量對(duì)理財(cái)造成了一定擠出，特別是理財(cái)季末回表行為使規(guī)模讀數(shù)偏低。此外，債市波動(dòng)也使得理財(cái)在3月中下旬周度規(guī)模連續(xù)小幅下降。

“一季度理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩，主要源自銀行流動(dòng)性壓力以及債市回調(diào)壓力。截至2025年一季度末，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模共計(jì)29.14萬億元，同比增長(zhǎng)9.4%、較去年11.8%的增速降低2.4個(gè)百分點(diǎn)；今年一季度較去年同期少增約6500億元?！敝薪鸸狙芯空J(rèn)為，一季度理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩，主要原因包括：一是在匯率壓力下，一季度央行流動(dòng)性偏緊，同時(shí)債市在去年末搶跑的背景下也迎來調(diào)整壓力，理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)承壓，該機(jī)構(gòu)觀測(cè)到理財(cái)平均收益率、破凈率均達(dá)到了2024年10月的壓力高點(diǎn)；二是國有大行資金面緊張，一方面大行同業(yè)融出減少，另一方面其存款攬儲(chǔ)壓力增大，使得理財(cái)營銷資源受到擠占；三是2月以來，中國科技領(lǐng)域的突破使得股票市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好快速提升，并具備較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，部分投資者選擇贖回現(xiàn)金類等理財(cái)并轉(zhuǎn)移至股市。

展望全年，中金公司研究表示，4月已見理財(cái)回暖跡象，對(duì)全年規(guī)模增長(zhǎng)并不悲觀。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)理財(cái)全年有望實(shí)現(xiàn)7%至9%的增速水平，主要考慮到貨幣政策仍有望保持寬松，隨著海外“衰退式降息”概率上升，國內(nèi)降準(zhǔn)降息窗口也有望開啟；理財(cái)估值平滑整改目前仍處在初期階段，存續(xù)浮盈釋放能夠托底現(xiàn)階段理財(cái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，3月理財(cái)相較純債基金明顯更低的回撤已印證這一特征。

開源證券研究也指出，理財(cái)季末回表的規(guī)模在4月初如期實(shí)現(xiàn)“恢復(fù)性增長(zhǎng)”。截至4月20日，理財(cái)規(guī)模為30.84萬億元，已超過2024年內(nèi)最高點(diǎn)（30.11萬億元）。4至5月是居民理財(cái)?shù)摹按笤隆?，預(yù)計(jì)其規(guī)模在5月仍將進(jìn)一步增長(zhǎng)至31.5萬億元左右，但在高基數(shù)和催化劑減少的影響下，增速或不及2024年。

資產(chǎn)配置料延續(xù)“存款降、債券升”

從理財(cái)產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)來看，固收類產(chǎn)品仍是主力。報(bào)告顯示，截至2025年一季度末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.33萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.22%，較去年同期增加0.57個(gè)百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.72萬億元，占比為2.47%，較去年同期減少0.44個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對(duì)較小，分別為0.08萬億元和0.01萬億元。截至2025年一季度末，開放式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為23.62萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的81.06%，較去年同期增加2.29個(gè)百分點(diǎn)；封閉式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為5.52萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的18.94%。

從理財(cái)資產(chǎn)配置情況來看，截至2025年一季度末，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì)為31.17萬億元，同比增長(zhǎng)8.12%；負(fù)債合計(jì)為2.02萬億元，同比下降5.10%。理財(cái)產(chǎn)品杠桿率為106.91%，較去年同期減少1.04個(gè)百分點(diǎn)。理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主，投向債券、現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單余額分別為13.68萬億元、7.27萬億元、4.20萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的43.9%、23.3%、13.5%。

“一季度理財(cái)小幅增配利率債，減配存款仍是大勢(shì)所趨?！敝薪鸸狙芯空J(rèn)為，銀行理財(cái)依靠高收益存款“躺賺”的模式將逐步成為過去式。盡管2至3月部分銀行由于資金面緊張給予了同業(yè)定期存款較高的報(bào)價(jià)，吸引了理財(cái)增配，但從全年趨勢(shì)來看，存款自律機(jī)制落地以及銀行息差壓力，將促使銀行存款成本持續(xù)下行，這意味著理財(cái)配置存款的性價(jià)比也將逐步降低。截至2025年一季度末，理財(cái)配置現(xiàn)金及銀行存款的倉位為23.3%，較年初降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，較去年高點(diǎn)累計(jì)壓降超4個(gè)百分點(diǎn)。

開源證券研究也表示，預(yù)計(jì)全年持倉延續(xù)“存款降、債券升”。受2024年監(jiān)管收緊協(xié)議存款、手工補(bǔ)息存款、同業(yè)活期存款的影響，理財(cái)?shù)讓拥摹艾F(xiàn)金及銀行存款”占比已連續(xù)三個(gè)季度下降。而債券（不含同業(yè)存單）占比較年初微升至43.89%，占比上升0.39個(gè)百分點(diǎn)，非標(biāo)占比較年初微升至5.60%，占比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)測(cè)算，2025年四季度、2026年一季度或分別有1.2萬億元、1.2萬億元協(xié)議存款到期，理財(cái)或繼續(xù)加大債券倉位。